下面是小编为大家整理的家用电器行业：家电混改有那些从格力混改再看家电板块混改机会（完整文档）,供大家参考。
目录 引言 ..................................................................................... 1 一、海信系：海信电器、海信家电出现分化，海信电器混改有望率先开启 .......................... 1 股权结构：海信电器国资委股权集中、海信家电较为完善，青岛国资委为两者实际控制人 ..... 1 海信电器：海信集团持股比例持续下降，股权结构单一，混改率先开启可期................. 2 海信家电：控制权一波三折，股权结构日益完善，管理层股权激励有待释放................. 4 二、长虹系：员工持股计划提上日程，集团层面混改铺路整体上市 ................................ 7 股权结构：绵阳国资委控股，集团战略层面已提出混改计划 .............................. 7 产业重组，汰弱扶强，彰显子公司协同价值 ........................................... 10 三、海立股份：17 年终止公开征集受让、格力举牌为混改增加变数 ............................... 12 股权结构：上海电气、格力分列前两名，上海国资委为实际控制人 ....................... 12 股权演变：上海国资委终止征集受让，格力二次举牌 ................................... 12 四、深康佳：老牌央企，混改现行开启新征程 ................................................. 16 股权结构：华侨城集团持股接近 30%，国资委为实际控制人 ............................. 16 股权演变：国企背景支持转型，混改转型开始新征程 ................................... 16 五、投资建议 ............................................................................. 20 六、风险提示 ............................................................................. 20
图表目录 图表 1：
海信电器、海信家电股权结构 ........................................................2 图表 2：
海信集团对海信电器持股比例变动 ....................................................2 图表 3：
截止 2018 年 Q3 海信电器十大股东 ...................................................3 图表 4：
截止 2017 年底海信电器公司高管持股情况 .............................................3 图表 5：
海信电器营收及同比增速（亿元，%）
................................................4 图表 6：
海信电器归母净利润及同比增速（亿元，%）
..........................................4 图表 7：
控股股东对海信家电持股比例变动 ....................................................5 图表 8：
截止 2018 年底海信家电十大股东 .....................................................5 图表 9：
截止 2018 年底海信家电公司高管持股情况 .............................................6 图表 10：
海信家电营收及同比增速（亿元，%）
...............................................6 图表 11：
海信家电归母净利润及同比增速（亿元，%）
.........................................6 图表 12：
长虹系公司股权穿透结构...........................................................7 图表 13：
长虹电子控股集团对四川长虹持股比例变动 ...........................................8 图表 14：
截止 2018 年 Q3 四川长虹十大股东 ..................................................8 图表 15：
长虹系公司高管任职情况...........................................................9 图表 16：
截至最新报告期各公司高管持股比例合计 ............................................10 图表 17：
四川长虹上市以来营业收入情况（亿元，%）
........................................10 图表 18：
四川长虹上市以来净利润情况（亿元，%）
..........................................10
图表 19：
四川长虹与同行企业存货周转率对比（次）
.......................................... 11 图表 20：
库存商品占存货比重 .............................................................. 11 图表 21：
长虹系各公司主营业务 ............................................................ 11 图表 22：
2018 年底海立股份股权结构 ...................................................... 12 图表 23：
截止 2014 年主要股东对海立股份持股比例变动 ...................................... 13 图表 24：
截止 2018 年主要股东对海立股份持股比例变动 ...................................... 14 图表 25：
截止 2018 年底海立股份十大股东 .................................................. 14 图表 26：
截止 2018 年底海立股份高管持股情况 .............................................. 14 图表 27：
海立股份营收及同比增速（亿元，%）
............................................. 15 图表 28：
海立股份归母净利润及同比增速（亿元，%）
....................................... 15 图表 29：
深康佳股权结构 ................................................................ 16 图表 30：
主要股东对深康佳控股比例变动 ................................................... 17 图表 31：
历史其他股东对深康佳控股比例变动 ............................................... 18 图表 32：
截止 2018 年底深康佳十大股东 .................................................... 18 图表 33：
截止 2018 年底深康佳高管持股情况 ................................................ 18
引言 格力电器在 2019 年 4 月 8 日晚发布公告称，拟通过公开征集受让方的方式协议转让格力集团持有的格力电 器总股本 15%的股票，转让价格不低于提示性公告日（2019 年 4 月 9 日）前 30 个交易日的每日加权平均价格 的算术平均值（截至
4.9
日推算为
45.67
元 / 股），转让完成后，公司控股股东和实际控制人可能将发生变更。
格力此次转让公告让市场再度关注起家电板块的国改概念，公告披露后两个交易日格力电器的股价也有一个较好的表现。那么，家电板块还有哪些潜在具有混改可能性标的或集团？这些标的为何具备混改的机会，背后的情况又是怎么样的？本篇报告专门梳理了家电板块的可能混改机会，以飨大家。
一、海信系：海信电器、海信家电出现分化，海信电器混改有望率先开启 股权结构：海信电器国资委股权集中、海信家电较为完善，青岛国资委为两者实际控制人 海信电器股权结构较为清晰，第一大股东海信集团持有其 39.5%股份，海信电子产业控股为第二大股东， 持有其 5%股权，而海信电子产业控股由海信集团（32.36%）和周厚健（管理层）等 106 名自然人（47.1%）所控制，因此，海信集团直接或间接持有海信电器约 41.12%股份。
海信家电前两大股东分别为青岛海信空调（ 37.92% ），海信（香港）有限公司（ 9.13% ），两者均隶属于海信电子产业控股。
青岛国资委持有海信集团 100%股份，换言之，青岛国资委持有海信电器股份约为 41.12%，持有海信家电股份约为 14.41%，为两者实际控制人。传统意义上，海信集团与海信电子产业控股为一致行动人，海信电器股权结构集中且稳定，海信家电股权结构完善。
图表1：
海信电器、海信家电股权结构
青岛国资委
（100%）
海信集团 周厚健等106名自然人 青岛恒信创势电子 青岛员利信息咨询
（32.36%）
（47.1%）
海信电子产业控股
（39.5%）
（93.33%）
（100%）
（5%）
青岛海信空调 海信（香港）有限公司
（37.92%）
（9.13%）
海信电器 海信家电
资料来源：公司公告、工商信用查询系统、
海信电器：海信集团持股比例持续下降，股权结构单一，混改率先开启可期 上市之初，海信集团持有海信电器超过 74%股份，海信电器于 1998 年、2001 年分别向全体股东 10 股配 3 股、10 股配 6 股，海信集团以非货币资产认购后其余作放弃处理，持股比例共计下降 15.38%，2006 年公司实行股权分置改革，至此，海信集团持股比例下降至 50%以下达到 48.40%。2009 年公司向 7 名特定投资者非公开发行 8,400 万股，持股比例继续下降 7.04%，随后几年由于股权激励、股本变更、增发稀释、主动减持等原因， 截止 2018 年 Q3，海信集团（青岛国资委）持有海信电器股份为 39.53%，相较于海信系另一上市公司海信家电， 海信电器股权结构仍较为单一，有望率先开启青岛国资委所属企业改革大幕。
图表2：
海信集团对海信电器持股比例变动
时间 海信集团持股数量（股）
持股比例（ ）
持股比例变动（ ）
事件 1997/4/22 200,000,000 74.10%
1998 年 205,065,337 69.26% -4.84% 配股 2001/2/26 289,927,810 58.72% -10.54% 配股 2006/6/12 238,967,810 48.40% -10.32% 股权分置改革 2009/12/23 238,967,810 41.36% -7.04% 非公开发行 2011 年 358,451,715 41.25% -0.11% 股权激励 2012 年 537,677,573 41.15% -0.10% 股本变更 2013 年 528,241,020 40.37% -0.78% 减持、增发稀释
时间 海信集团持股数量（股）
持股比例（ ）
持股比例变动（ ）
事件 2015/3/24 515,221,262 39.38% -0.99% 减持 2015 年 514,860,431 39.35% -0.03% 减持 2017/1/9 517,193,231 39.53% 0.18% 增持 2018 年 Q3 517,193,231 39.53%
资料来源：
wind 、公司公告、
图表3：
截止 2018 年 Q3 海信电器十大股东
排名 股东名称 持股数量(股)
持股比例( )
股本性质 1 海信集团有限公司 517,193,231 39.53% A 股流通股 2 青岛海信电子产业控股股份有限公司 65,436,431 5.00% A 股流通股 3 中国证券金融股份有限公司 42,691,772 3.26% A 股流通股 4 招商银行股份有限公司-东方红睿丰灵活配置混合型证券投资基金(LOF) 33,616,130 2.57% A 股流通股 5 兴业银行股份有限公司-兴全趋势投资混合型证券投资基金 31,214,411 2.39% A 股流通股 6 中央汇金资产管理有限责任公司 22,663,000 1.73% A 股流通股 7 中国银行股份有限公司-东方红睿华沪港深灵活配置混合型证券投资基金 19,948,667 1.52% A 股流通股 8 中国工商银行股份有限公司-东方红新动力灵活配置混合型证券投资基金 18,788,446 1.44% A 股流通股 9 全国社保基金一一三组合 18,273,669 1.40% A 股流通股 10 兴业银行股份有限公司-兴全新视野灵活配置定期开放混合型发起式证券投资基金 17,500,176 1.34% A 股流通股
合 计 787,325,933 60.18%
资料来源：
wind 、
高管持股方面，董事周厚健先生持股比例最高为 0.31%，董事长刘洪新持股比例为 0.27%，原总经理代慧忠持股比例为 0.12%。受制于国有企业因素，现任高管持股比例合计仅为 0.7%，股权激励存在不足，其中周厚健自 1997 年担任海信电器董事长后，一直位居核心管理层，如果开启混改，有望提高对管理层的股权激励，进一步提升治理结构和管理效率。
图表4：
截止 2017 年底海信电器公司高管持股情况
姓名 职务 持股数量(股)
持股比例（ ）
周厚健 董事 408,750 0.31% 刘洪新 董事长 352,300 0.27% 代慧忠 董事,原总经理 152,650 0.12% 资料来源：
wind 、
图表5：
海信电器营收及同比增速（亿元，%）
图表6：
海信电器归母净利润及同比增速（亿元，%）
350
300
250
200
150
100
50
0
营收（亿元）
同比(%)
80% 20
70% 18
60% 16
50% 14
40% 12
30% 10
20% 8
10% 6
0% 4
-10% 2
-20% 0
-2
归母净利润（亿元）
同比(%)
300%
250%
200%
150%
100%
50%
0%
-50%
-100%
-150%
-200%
资料来源：
资料来源：
海信家电：控制权一波三折，股权结构日益完善，管理层股权激励有待释放 海信家电前身为广东科龙电器，于 1996 年港股上市，并于 1999 年深交所挂牌，同年科龙（容声）集团持股比例为 38.31%，后因增发稀释为 34.06%，下降 4.25pct。因家电行业利润大幅下滑，经营遇阻，2002 年科龙 （容声）集团将持有的 20477 万股科龙电器法人股转让给格林柯尔，转价款 5.6 亿元，其中格林科尔股权结构为顾雏军拥有 90％的股权、顾善鸿拥 10％的股权，同年共经过四次股权转让，最终科龙（容声）集团不再持有科龙电器股份。
格林科尔接收科龙电器后，管理层出现巨震，几乎全部离职，科龙电器经营进一步恶化，部分工厂一度出现数月停工，濒临破产边缘。2006 年海信集团所属青岛海信空调参与科龙电器重组，海信空调以总价 6.8 亿元协议受让格林柯尔所持科龙电器 26221.22 万股股权，占比 26.43%，海信空调为其第一大股东，后更名为海信科龙。2007 年开启股权分置改革，海信空调持股比例下降，后因顺德市经济咨询公司（持有海信科龙 6.92%股份）
偿还海信空调股改代垫股份 474 万股，至 2009 年底海信空调持股比例为 25.22%。
2010 年海信科龙资产重组，海信空调将白电资产和负债合计作价人民币 12.38 亿元注入海信科龙，其以 3.42 元/股的价格向海信空调非公开发行 36,205 万股，重组完成后海信空调持有海信科龙 45.21%股份。之后几年， 因股权激励、主动减持等因素，截止 2018 年底海信空调持股比例降为 37.92%。2018 年海信日立中央空调业务正式并表，海信科龙更名为海信家电。
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2016
2017
2018Q31997
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