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教育行业:内外双驱,路径分明(全文)

时间:2022-07-17 16:30:03 公文范文 来源:网友投稿

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教育行业:内外双驱,路径分明(全文)

 

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  内容目录

 民办高教在高等教育中承担重要角色 ....................................................................... 5 民办高校数量占比 30 ,是职业教育的重要提供者 ....................................................... 5 经费占比下降的背景下,毛入学率目标的重要支撑 ....................................................... 6 预计民办高教规模 700 亿左右,五年 CAGR 8.6........................................................... 8 政策导向:分类管理,产教融合,立足长远 ................................................................ 10 《职教改革》和配套政策相继落地,产教融合+“1+X”是重要方向 ........................................ 10 《民促法》开启分类管理,民办高教进入新阶段 ........................................................ 12 成长路径:收购虽是必经之路,内生增长仍不可小觑 ........................................................ 16 内生增长:关注学校扩建、专升本、转设带来量价双升周期 .............................................. 16 外延收购:本科牌照趋紧,叠加独立学院转设红利期,收购成为更优路径 .................................. 18 集团化办学已具雏形,探索多元收购路径 .............................................................. 21 各个高教集团差异在哪里? .............................................................................. 23 区域差异:资源错配,毛入学率低的区域有望获得更多政策支持 .......................................... 23 单校运营:三大定量看质地,三大拐点看成长性 ........................................................ 26 集团办学:考验收购能力、资金能力、整合能力三大竞争要素 ............................................ 29 收购能力:关注标的质地,集团化办学初期通常伴随资产周转率下降 .................................. 29 资金能力:关注现金充足、有息负债率低、融资成本低的公司 ........................................ 30 整合能力:路径多元,表观为在校人数增长和利润率提升 ............................................ 32 投资策略 .............................................................................................. 33 风险提示 .............................................................................................. 34 重点公司 .............................................................................................. 36 民生教育: 收购学校有望梯次并表,量价增长潜力大 .................................................... 36 中国科培:华南高教龙头,质地优异量价双升 .......................................................... 37 新华教育:2019 年整合开启,外延持续 ............................................................... 38 中教控股:领跑高教行业,加速整合之路 .............................................................. 39 希望教育:高教巨擘,外延持续 ...................................................................... 40 附录图表 .............................................................................................. 41 图表目录

 图表 1:升学路径两大维度不同教育阶段划分 ........................................................... 5 图表 2:2017 年国内高等学校结构拆分(单位:所)

 .................................................... 5 图表 3:2017 年本科院校和专科院校中民办数量占比 .................................................... 6 图表 4:2004-2017 年我国公办和民办高校数量和民办占比(右轴)变化 ................................... 6 图表 5:2004-2017 年普通高校在校人数及同比增速(万人; )

 .......................................... 6 图表 6:2008-2017 年本科和专科院校招生人数民办占比 ................................................. 6 图表 7:2006-2020E 年国内高等教育毛入学率情况( )

 ................................................. 7 图表 8:“十二五规划”及“十三五规划”关于高等学校数量的表述 ....................................... 7 图表 9:2007-2016 年教育经费支出结构(按学段)

 ..................................................... 8 图表 10:2007-2017 年生均公共财政预算教育事业费结构(按学段)

 ...................................... 8 图表 11:民办学校办学经费占全国财政经费比例(亿元; )

 ............................................. 8 图表 12:1980-2024E 我国出生人口和预测(左轴:新增人口,万人;右轴:出生率, )

 ..................... 9 请仔细阅读本报告末页声明

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 图表 13:2010-2024E 由出生率测算高等教育适龄人口(单位:万人,19-22 岁)

 ............................ 9 图表 14 :

 2017-2023E 高等教育市场规模拆分及测算(亿元)

 ............................................ 10 图表 15 :升学路径人数演示(单位:万人,以 2017 年数据为例)

 ....................................... 11 图表 16 :

 2019 年职业教育相关政策一览 .............................................................. 12 图表 17:高等教育指导政策及相关法律条例 ........................................................... 13 图表 18:民促法修订历程 ........................................................................... 13 图表 19:全国各省市《关于鼓励社会力量兴办教育促进民办教育健康发展的实施意见》一览(截至 2019 年 1 月)

 ... 14

 图表 20 :

 《民促法》及相关政策关于定价、土地、税收政策等条例细则 ................................... 14 图表 21:营利性及非营利性学校性质属性对比 ......................................................... 15 图表 22:《鼓励外商投资产业目录(征求意见稿)》对部分省份投资开放总结 ............................. 16 图表 23:广东理工学院本科在校人数和增速(左轴:人数,右轴:增速)

 ................................. 17 图表 24:广东理工学院学生构成 ..................................................................... 17 图表 25:2014-2017 年教育部本科招生学额(万人; )

 ................................................ 17 图表 26:上市公司旗下单体学校本科及专科学费涨幅对比 ............................................... 18 图表 27:2014-2017 年民办高教公司招生人数(仅内生)增长及复合增速(万人; )

 ....................... 18 图表 28 :

 高教集团三种主要扩张方式 ................................................................. 19 图表 29:2004-2015 年独立学院在校学生人数及在民办高校学生数中占比(万人; )

 ....................... 20 图表 30:2004-2016 年独立学院数量变化(个)

 ....................................................... 21 图表 31:2008-2017 年独立学院数量变化 ............................................................. 21 图表 32:独立学院省分布 ........................................................................... 21 图表 33:高教公司收购案例总结(单位:亿元,截至 2019 年 4 月)

 ....................................... 22 图表 34:各集团学校数量占民办高等学校总数(左轴:人数,万人,右轴:份额, )

 ...................... 23 图表 35:各集团在校人数数量占民办高等学校在校人数(左轴:人数,万人,右轴:份额, )

 .............. 23 图表 36:各省市高考人数及本专科学校/高考人数分布比(万人;所/万人)

 ............................... 24 图表 37:2017 年各省市毛入学率和优质资源分布(每一万高考考生对应双一流院校学校数量)

 ............... 24 图表 38:2017 年各省市高等教育毛入学率比较(红色线为全国水平, )

 .................................. 25 图表 39:各省市不同教育阶段收费定价开放政策对比 ................................................... 25 图表 40 :

 民办高校集团学校地域分布(截至 2019 年 4 月,包括收购中未并表学校,包括中专和高中)

 ......... 26 图表 41:学校质地衡量三大指标 ..................................................................... 27 图表 42:上市公司部分学校录取线和所在省份同一批次录取线差额(2013-2017 年平均)

 .................... 27 图表 43:2017 年民办高教公司旗下学校就业率对比 .................................................... 28 图表 44 :

 高教集团旗下学校成长性探讨 ............................................................... 28 图表 45:2017 年民办高教公司整体利用率( )

 ....................................................... 29 图表 46:各集团在校人数数量占民办高等学校在校人数 ................................................. 29 图表 47:2015-2018 年民办高教公司资产周转率变化 ................................................... 30 图表 48 :

 2018 年民办高教公司 ROE 杜邦拆分(按 ROE 自大到小排列)

 .................................... 30 图表 49 :

 民办高教公司资金实力和近期 CAPEX 计划(单位:人民币)

 ..................................... 31 图表 50:2015-2018 年民办高教公司融资成本率(融资成本/借债规模)

 ................................... 31 图表 51:2015-2017 年民办高教公司有息负债率(有息负债/总资产)..................................... 31 图表 52:希望教育并购后学生人次及增长情况(人次; )

 .............................................. 32 图表 53:民办高教公司管理费用率 ................................................................... 33 图表 54:2017 年民办高教公司生师比(学生数/教师数)和毛利率........................................ 33 图表 55 :

 民办高教公司整体实力评估 ................................................................. 33 图表 56 :民办高教公司估值表 ....................................................................... 34 图表 57 :

 民办高教公司基本财务数据(单位:亿元人民币, )

 .......................................... 34 图表 58 :民生教育盈利预测和估值(单位:人民币)

 ................................................... 36

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 图表 59 :中国科培盈利预测和估值(单位:人民币)

 ................................................... 37 图表 60 :新华教育盈利预测和估值(单位:人民币)

 ................................................... 38 图表 61 :中教控股盈利预测和估值(单位:人民币)

 ................................................... 39 图表 62 :希望教育盈利预测和估值(单位:人民币)

 ................................................... 40

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 民办高教在高等教育中承担重要角色

 根据升学路径,学历教育可按两大维度分类:横向根据年龄段可以分为四大阶段:学前教育(幼儿园,0-6 岁)、初等教育(小学,7-12 岁)、中等教育(初中和高中,12-18 岁)、高等教育(大学,18-22 岁)。纵向根据培养方向分为学科型教育、技能职业型教育、成人教育。

 本文 “ 高等教育 ” 主要涉及本科院校和高职高专( ( 下文称 “ 专科院校 ”) 。

 图表 1:升学路径两大维度不同教育阶段划分 一级 分 类

 学前 教 育

 初等 教 育

 中等 教 育

 高等 教 育

 职业 教 育

 ( ( 按 年 龄) )

 0-6岁 7-12岁 12-18岁 18-22岁 18岁+

  学科 教 育

 幼儿园

 小学

 普通 初 中

 普通 高 中

 本科 院 校

 研究生

 小学学历

 初中学历

 高中学历

 本科学历

 研 究生 学 历

  初级中学 高级中学 9年一贯制 完全中学 就业

  职业初中 12年一贯制 专

  升

 考试类

 非考试类

  中等 职 业教育

 高等 职 业教育

 本

  技能 教 育

 “ 中 职 ”, 中专

 “ 高 职 ”, 大专

 专业

 资格 / 企业

 技能

  中等专业学校(中专) 高专:高等专科学校 证书

 从业

 培训

 培训

  /专科学校

 职业高中(职高) 高职:职业技术学院/

 技工学校(技校) 职业学院

 成人 教 育

 成人 小 学

 成人 初 中

 成人 高 中

 成人 高 校

  资料来源:

 注:完全初中代表初中和高中一贯制的学校;小学和初中阶段均为九年义务教育体系,因此职业初中也归为普通初中口径。

 民办高校数量占比

 0 30 ,是职业教育的重要提供者

 民办高校是职业技能型高校和应用型高校的重要组成部分。2016 年,《教育部关于“十三五”时期高等学校设置工作的意见》明确提出:“把优化存量高等教育资源摆在首要位置,探索构建高...

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