下面是小编为大家整理的零售行业：商贸零售行业2020年年报前瞻（全文完整）,供大家参考。
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目录 一周核心观点 .................................................................................... 4 行业：通胀回升叠加节日效应，必选消费季度环比改善 ................................................ 4 前瞻：季度收入增速放缓，业绩端分化加剧 .......................................................... 7 百货：四季度收入增速持续放缓，高基数下业绩端承压............................................ 7 超市：需求刚性节日错位同店放缓，经营业绩稳增长 ............................................. 8 黄金珠宝：收入增速平稳略改善，业绩端分化持续 ............................................... 9 家电连锁：行业放缓影响收入增速收窄，经营利润稳步提升 ........................................ 9 投资建议：深幅回调预期透支，把握业绩稳定个股 .................................................... 9 一周行情走势 ................................................................................... 10 下周大事提醒 ................................................................................... 12
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图表目录 图 1：5000 家重点零售企业 2018 年 11 月销售额同比增长 4.2% ................................................................................ 4 图 2：限额以上批发零售企业 11 月份销售额同比增长 5.5% ........................................................................................ 4 图 3：5000 家重点百货企业 2018 年 11 月销售额同比下降 0.3% ................................................................................ 5 图 4：5000 家重点购物中心企业 2018 年 11 月销售额同比增长 7.4% ......................................................................... 5 图 5：5000 家重点超市企业 2018 年 11 月销售额同比增长 5.2% ................................................................................ 5 图 6：5000 家重点便利店企业 2018 年 11 月销售额同比增长 7.8% ............................................................................. 5 图 7：限额以上服装鞋帽和化妆品同比增速 .................................................................................................................. 6 图 8：限额以上黄金珠宝同比增速 ................................................................................................................................ 6 图 9：限额以上日用品同比增速 .................................................................................................................................... 6 图 10：限额以上家电、家具品类同比增速 .................................................................................................................... 6 图 11：2018 年 11 月 CPI 为 2.2%，同比高 0.5 个百分点 ............................................................................................ 6 图 12：2018 年 11 月 CPI 食品指数为 2.5%，同比高 3.6 个百分点 ............................................................................. 6 图 13：本周中信商贸零售指数、沪深 300 指数涨跌幅（%）
.................................................................................... 10 图 14：本季度至今中信商贸零售指数、沪深 300 指数涨跌幅（%）
......................................................................... 10 图 15：本周中信一级行业指数涨跌幅（%）
.............................................................................................................. 11 图 16：本年度至今中信一级行业指数涨跌幅（%）
................................................................................................... 11 表 1：重点公司 2018Q4 及 2018 年营业收入前瞻（单位：亿元）
.............................................................................. 7 表 2：重点公司 2018Q4 及 2018 年归属净利润前瞻（单位：亿元）
........................................................................... 7 表 3：近四周百货、超市、连锁店子行业的涨跌幅 ..................................................................................................... 11 表 4：零售股 2018 年至今涨跌幅前五名 ..................................................................................................................... 11 表 5：零售股本季度至今涨跌幅前五名 ....................................................................................................................... 12 表 6：零售股本月至今涨跌幅前五名 ........................................................................................................................... 12 表 7：零售股本周至今涨跌幅前五名 ........................................................................................................................... 12 表 8：行业重点上市公司估值指标与评级变化 ............................................................................................................ 13
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本周周报我们对于四季度消费做出回顾，整体而言 10-11 月份消费环比放缓，其中可选放缓幅度显著，必需消费品相对坚挺，同时我们对重点公司 2018Q4 及 2018 年年报进行前瞻，总体而言：1）百货渠道由于受可选消费放缓影响，四季度收入增速持续放缓， 而在去年业绩高基数下四季度业绩端承压；2）超市由于节日错位四季度同店环比放缓， 经营效率持续优化下经营业绩较为稳定；3）黄金珠宝消费环比略放缓，而春节来临开店节奏加快，营业收入增速平稳略改善，但因经营模式与市场定位差异业绩端分化持续； 4）家电连锁行业消费放缓影响龙头公司收入增速收窄，而规模持续扩容下效率提升经营利润依然有望得以保证。整体来看，在经济波动期必需消费品渠道增速保持稳定，可选消费整体承压，优质龙头企业仍依靠自身优势实现较稳定的收入与业绩表现。截至 2019 年 1 月 4 日 SW 百货、超市、专业连锁 PE-TTM（剔除负值）估值为 12 倍、39 倍和 13 倍，接近历史最低估值水平，由于市场对于终端可选消费存在较大担忧，板块内部分优质可选消费龙头迎来深幅回调，我们认为从短期来看，在经济波动期且季度性消费基数较高背景下，需要重点关注：1）受益于需求平稳，业绩稳定性较好的必需消费品渠道龙头；2）有自身相对竞争优势能保持较好业绩表现，估值已经回调至历史低位的可选细分领域龙头。基于此个股方面目前时点重点推荐：永辉超市、家家悦；天虹股份、周大生、苏宁易购。
行业：通胀回升叠加节日效应，必选消费季度环比改善 2018
年 11
月份整体消费增速环比进一步放缓， CPI
维持较高水平必需品销售表现稳定。
2018 年 11 月 5000 家重点零售企业销售额同比增长 4.2%，增速同比下降 1 个百分点， 环比下降 0.3 个百分点，同时 11 月份限额以上零售企业销售额同比增长 5.5%，增速同 比下降 4 个百分点，环比提升 0.8 个百分点，2018 年 1-11 月同比增长 6.1%，同比下 降 2.2 个百分点，相比 2018 年上半年下降 1.5 个百分点，整体而言随着居民可支配收入增速放缓消费端进一步承压。
图 1：5000 家重点零售企业 2018 年 11 月销售额同比增长 4.2% 图 2：限额以上批发零售企业 11 月份销售额同比增长 5.5% 6% 12%
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5000 家重点零售企业整体销售当月同比
限额以上零售同比增长
资料来源：商务部， 资料来源：Wind， 必需消费品渠道受益于需求稳定销售表现较好，百货渠道增速环比较大幅度放缓。2018 年 11 月 5000 家重点百货企业销售额同比下降 0.3%，增速同比下降 3.5 个百分点，环 比下降 1 个百分点，同期购物中心销售额同比增长 7.4%，增速同比持平，环比提升 0.9 个百分点，可见在消费承压期分化加剧，部分可选消费品面临压力导致百货渠道销售下 一周核心观点 2016 年 1-2 月
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行，而具有休闲娱乐业态支撑的购物中心业态保持较好景气度。2018 年 11 月 5000 家 重点超市企业销售额同比增长 5.2%，增速同比提升 1 个百分点，环比提升 0.7 个百分 点；同期 5000 家重点便利店企业销售额同比增长 7.8%，增速同比下降 0.2 个百分点， 环比提升 0.2 个百分点，由于 CPI 处于相对高位，同时必需消费品有一定的消费稳定性， 使得必需消费品渠道超市及便利店消费增速中枢仍保持较稳定水平。
图 3：5000 家重点百货企业 2018 年 11 月销售额同比下降 0.3% 图 4：5000 家重点购物中心企业 2018 年 11 月销售额同比增长 7.4% 4% 9%
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5000 家重点百货企业销售同比增速
5000 家重点购物中心企业销售同比增速
资料来源：商务部， 资料来源：商务部，
图 5：5000 家重点超市企业 2018 年 11 月销售额同比增长 5.2% 图 6：5000 家重点便利店企业 2018 年 11 月销售额同比增长 7.8% 8% 10%
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5000 家重点超市企业销售同比增速 5000 家重点便利店企业销售同比增速
资料来源：商务部， 资料来源：商务部，
分品类来看，2018 年下半年以来可选消费品类增速中枢出现较显著放缓，黄金珠宝消费表现相对较好。2018 年 11 月限额以上黄金珠宝销售同比增长 5.6%，增速同比提升 1.2 个百分点，环比提升 0.9 个百分点，销售表现相对较好，或主要受阶段金价出现大幅度下行调整驱动消费大幅增长；同期限额以上服装鞋帽同比增长 5.5%，增速同比下降 4 个百分点，环比提升 0.8 个百分点，化妆品同比增长 4.4%，增速同比下降 17 个百分点，环比下降 2 个百分点。2018 年 1-11 月限额以上黄金珠宝、服装、化妆品销售同比增长 8.1%、8.1%和 10.5%，相比于 2018 年上半年增速分别提升 0.7 个百分点，放缓 1.1 和 3.7 个百分点。
2016 年 1-2 月
2016/04 2016 年 1-2 月
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图 7：限额以上服装鞋帽和化妆品同比增速 图 8：限额以上黄金珠宝同比增速
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限额以上服装鞋帽同比增速 限额以上化妆品同比增速 -15%
资料来源：
Wind， 资料来源：
Wind， 11 月份日用品销售增速中枢迎来较大幅度提升，家电品类表现较好，家具品类增速中枢呈现放缓趋势。2018 年 11 月限额以上日用品销售额同比增长 16%，增速同比提升 8.1 个百分点，环比提升 5.8 个百分点；同期家电、家具同比分别增长 12.5%和 8%， 其中家电增速同比提升 4.1 个百分点，环比提升 7.7 个百分点，家具增速环比下降 3.9 个百分点，环比下降 1.5 个百分点。
图 9：限额以上日用品同比增速 图 10：限额以上家电、家具品类同比增速
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限额以上日用品同比增速 限额以上家电同比增速 限额以上家具同比增速
资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 2018 年 11 月 CPI 同比增长 2.2%，同比去年提升 0.5 个百分点，环比 10 月份下降 0.3 个百分点；2018 年 11 月 CPI 食品指数为 2.5%，环比下降 0.8 个百分点，同比提升 3.6 个百分点。
图 11：2018 年 11 月 CPI 为 2.2%，同比高 0.5 个百分点 图 12：2018 年 11 月 CPI 食品指数为 2.5%，同比高 3.6 个百分点
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CPI 指数
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CPI食品指数
资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 限额以上黄金珠宝同比增速 2016/01 2016/03 2016/05 2016/07
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